左手回购右手减持，业绩一路走低的亚振家居如何走出危局

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【大河财立方 记者 唐朝金】 5月18日晚间，亚振家居发布关于控股股东减持比例达到5%的提示性公告。公告显示，亚振家居实控人合计减持5.78%。

需要说明的是，亚振家居的此次减持开始于2022年1月。当时，控股股东刚刚满足减持条件，并且在减持开始前，亚振家居已在二级市场回购股票。

对于“上市即巅峰”的亚振家居来说，股价的跌跌不休和业绩的持续下滑“同频共振”：自2016年上市至今，亚振家居营业收入连续6年下降，扣非净利润连亏5年，股价也从上市之初的30.78元/股跌至如今的5.25元/股，股价下跌超80%。

亚振家居：左手公司回购，右手实控人减持

亚振家居2016年12月15日上市，按照上市后实控人股份3年锁定期的规定，股份于2019年12月15日解禁。IPO时，亚振投资和一致行动人做出承诺，锁定期满后两年内，减持股份不能低于发行价。

然而，上市后亚振家居业绩持续下滑，股价也从2019年三季度便跌破发行价7.79元/股。由于解禁后两年内股价一直低于发行价，所以实控人直到2021年12月15日才能减持股份。

2022年1月8日，锁定期刚过，亚振家居实控人的一致行动人恩源投资、浦振投资便发布减持公告，由于自身资金需求，计划自2022年2月7日起6个月内分别减持不超过234万股。

减持计划期间，恩源投资、浦振投资分别减持234万股、233.996万股，持有亚振家居股份比例均从3.56%降至2.67%，分别套现1235.31万元、1237.15万元。

恩源投资、浦振投资是以亚振家居实控人高伟、高银楠为主要股东的高管持股公司。根据相关减持规定和上市时做出的减持承诺，其每年减持比例不得超过所持有总股份25%，所以本次减持已是2022年所能减持的最高限额。

据《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》条款，大股东或特定股东如采取集合竞价减持，在任意连续90日内，减持总数不得超过公司总股本1%。恩源投资、浦振投资由于在2022年3月18日违规超额减持71.43万股，还被江苏证监局出具警示函的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。

恩源投资、浦振投资减持期刚满3个月，2022年11月5日，亚振投资也发布了减持公告，由于自身资金需求，计划自2022年11月28日至2023年5月27日通过集合竞价减持不超过2%，通过大宗交易减持不超过3%。

截至目前，亚振投资已通过集合竞价和大宗交易分别减持2%，合计套现5784.85万元。根据亚振投资的减持计划，通过大宗交易减持还有1%的减持额度。

亚振投资通过大宗交易减持2%是在2023年3月1日一天完成的，根据“通过大宗交易减持的，连续90天内不能超过2%”规定，如果想继续减持需要等到6月1日。但本次减持计划最后期限是5月27日，所以本次亚振投资减持已经结束。

2021年8月，就在员工持股公司减持前，亚振家居还发布了回购计划，拟以不超过7元/股的价格，回购500万元—1000万元公司股份，用作员工持股计划。公司称回购是为了提升股票长期投资价值、吸引和留住人才。

最终亚振家居回购了650.36万元股份，而回购结束距今超1年，但仍未实行员工股权激励计划。按照计划，如果三年内不进行股权激励，将会注销回购股份。

扣非净利润连续5年亏损

1985年，高伟来到海派文化的发祥地——上海，拜师王章荣学习海派家具制作技艺。1992年，高伟创办“亚振”品牌，专注于中高端海派经典及海派现代家具产品的研发、生产和销售及专属定制服务，定位高端家居品牌。

经过20多年发展，亚振家居在上海、北京、深圳等全国近80家城市开设上百家品牌店，并在2016年底登陆上交所主板。

亚振家居在上市前的3年间，业绩就几乎停滞。事后来看，那已是其巅峰。亚振家居上市至今营业收入连续6年下降，扣非净利润连亏5年，2020年因为连续两年净利润为负一度被ST。政府对亚振家居补贴7113万元，才免除了退市风险，而正常情况下亚振家居每年与收益相关的政府补助是数百万元。

家居作为房地产相关行业，近年来行业上市公司业绩普遍表现亮眼，只有亚振家居独立于行业走势之外，业绩一直下跌。数据显示，亚振家居2022年营业收入仅2.37亿元，较2016年下降57.83%。

大河财立方记者以投资人身份致电亚振家居，公司证券部称，家居行业竞争激烈，公司主做中高端产品，公司受众群体比较窄。虽然尝试转型，做了符合年轻人特性的产品，但需要市场培养过程，公司在经营方面也有需要改进的地方。另外，由于公司采取线下门店经营，近三年由于疫情原因使得门店短暂停业，导致业绩相对不佳。

亚振家居销售主要采取直营和加盟的模式开设线下品牌店，2022年使用权资产（租赁房屋）1.03亿元。由于公司走高端路线，所以门店面积较大和装修成本较高。2022年亚振家居共15家直营门店，相较于2016年减少13家。2022年租赁费用、销售费用折旧、装修费支出4212万元，相较于2016年减少2476万元。2022年此部分支出占营收的17.78%，相较于2016年增加6.43%。

2022年，亚振家居员工人数1090人，相较于2016年上市时减少782人，下降41.77%。2022年，亚振家居支付给员工以及为员工支付的现金为1.27亿元，占营业收入的53.63%，相较于2016年的1.53亿元仅下降17%。

人员成本和固定资产成本下降幅度远低于营收下降幅度导致亚振家居毛利率持续下滑。2022年，亚振家居的毛利率仅有39.85%，较上市时下降18.97%。

两次重大资产重组 皆告失败

2018年，亚振家居实现营业收入4.17亿元，同比下降27.18%，当期净利润亏损0.86亿元，是亚振家居上市以来首次亏损，股价也从31元一路下跌至8元。

在业绩下滑和股价下跌的双重压力下，亚振家居选择进行并购重组提振业绩。但遗憾的是，亚振家居两次重大资产重组均以失败告终。

2018年6月，亚振家居发布公告，拟以现金加发行股份方式收购主营门窗设计、生产、安装的江苏新品一铝业有限公司65%股权。2018年10月，亚振家居与江苏新品一因盈利预测和估值未能达成一致而终止重大资产重组。

2020年1月6日，亚振家居发布公告，拟以发行股份不超过60%其余以现金方式，10亿元估值并购劲美智能100%股权。

劲美智能从事公寓家具及软体家具、全屋板式家具产品的研发、生产与销售。亚振家居称，本次交易是上市公司立足主业，践行拓展新领域，寻找新的利润增长点、尝试新型业务而迈出的坚实一步。

而亚振家居2019年净资产仅有6.46亿元、账面货币资金9121万元，连续两年亏损被ST。此时选择以10亿元价格收购劲美智能，普遍不被市场认可。

据信息披露，劲美智能2018年、2019年营收分别为4.48亿元、2.94亿元；净利润分别为7100万元、4533万元，营收和净利润均出现下滑。

此次收购也引发上交所问询函，要求亚振家居披露本次交易的协同效应的具体表现和实现方式；溢价541.62%收购劲美智能的原因和合理性等。

2022年6月，亚振家居发布公告，由于受新冠疫情和资本市场情况变化等影响，已不再适合推进重组，决定终止。而直到终止，亚振家居也未回复上交所问询函。

除两次重大资产重组外，亚振家居还在2021年控股投资亚振钻石，生产CVD金刚石和培育钻石，2019年与上海复地产业发展集团合作开发如东县三号街区项目，均未对业绩变动产生实质性影响。

2023年，疫情的影响已经消散，但亚振家居经营业绩还在持续恶化。据亚振家居2023年一季报数据披露，当期实现营业收入4629万元，同比下滑11.25%；净利润亏损2712万元，同比下滑26.05%。

持续亏损使亚振家居经营活动现金流量净额持续流出，公司现金流持续萎缩。公司从2020年开始向银行借款，2022年亚振家居账面现金仅剩4746万元，短期借款4501万元。公司资产负债率从上市时的16.96%逐步提高至现在的37.51%。

如今房地产遇冷，行业未来发展更加举步维艰，在经营短期无扭转迹象的现状下，通过资本运作则成为其扭转困境的方式之一。

亚振家居证券部人员也表示，2022年4月社会消费品零售总额家居类环比下降18.66%，经营环境依旧不好。未来公司会进一步降本增效，降低库存压力。如果有质地好，能够业务互补的公司，也很乐意进行并购重组。

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